公司持续快速 增长，业绩符合预期。12 年1 季报营业收入7.43 亿， 同比增长49.6%，净利润0.32 亿，同比增长88.5%。EPS 0.10 元，毛利率略降1.6pp 至27.2%；期间费用率略降2.2pp 至21.7%；营业利润同比增幅67.2%；税率降5.7pp 至14.4%。每股经营性现金流0.05 元.  11 年天然植物药实现较快增长：11 年分部看：天然植物药收入9.6 亿元，同比增长34.5%，毛利率因中药材等原材料价格同比上涨下降3.28 个百分点至52.97%；占公司利润比重70%；11 年预计血塞通冻干粉针实现收入约3 亿，水针和胶囊各6 千万；2011 年天麻素系列预计达到1.3 亿收入，增幅约40%。12 年1 季度母公司收入2.59 亿， 同比增幅88.4%；主要是天然植物药系列的增长。  
    基药放量和营销改善将推动三七和天麻系列产品将持续快速增长。三七系列增长的主要原因：新增3000 万支产能已经于2011 年底通过了GMP 认证，产能瓶颈已突破；基药放量是粉针增长的重要原因，目前全国各省份已经进入；但随着基药人均水平的提升，基药下沉及布点尚未完成（公司认为12 年基药布局覆盖到80%左右），预计粉针仍有较大成长空间。天麻素系列的增长：主要和公司销售策略改进有关：实施重要代理商的寻找、以提升销量为目标的学术推广和科室会等。另外：中药厂近1 年来进行了较大幅度调整，今年广告投入明显增加，疏肝颗粒、清肺化痰丸、止咳丸等重点品种未来将实现较快增长。而中药材价格的回落将逐渐缓解公司成本压力。  
    建议谨慎增持，目标价18 元：公司未来增长点主要是三七系列和天麻素系列； 基药放量和营销改革是增长的重要原因。不考虑增发摊薄，预计12、13 年归属母公司净利润分别为1.83 亿、2.36 亿，同比增长41%、29.1%，EPS 分别为0.58、0.75 元，谨慎增持，目标价18 元。