投资要点
    事件：
    1) 昆明制药3月29日公告，公司股权激励计划第二期回购股票已于2012年3月26日完成，共回购36.6万股，购买的最高价为15.75元/股，最低价为14.73元/股，平均交易价格为15.51元/股。
    2) 3月28日，伴随上证指数下跌2.65%，医药指数下跌4.25%，昆明制药股价下跌6.91%，收盘于13.60元。
    我们的判断：公司业绩增长确定性好，完成股票回购将解除对市场心理的压制，近期下跌带来买点。
    1) 公司股权激励的限制性股票首期（2011年）回购均价为12.69元/股，第二期的回购均价上升到15.51元/股，显示了公司管理层的信心。近期股价的下跌带来买入机会。
    2) 尽管熊市中，市场的估值水平有整体下移的风险，但是对于盈利增长确定性好，有可能超预期的个股应该给予一定溢价。在看好公司主导产品络泰?血塞通冻干粉针和天眩清?天麻素水针的产品力以及其他丰富品种资源的基础上，我们认为昆明制药可能超预期的因素主要有：
    营销能力不断提升：不断优化营销渠道，不断扩大自主营销队伍和代理商队伍；空白区域市场和医院的开发；主导产品在各省招投标的进展。
    产能瓶颈阶段性解决：年产3000万支的新建冻干粉针车间2011 年12 月份通过国家GMP 验证并投入使用，阶段性地解决了血塞通冻干的产能瓶颈，支持血塞通冻干粉针2012年销售放量。
    血塞通冻干粉针新版国标实行：血塞通冻干粉针的新版国家标准在3月初开始实行，取消了专用助溶剂。我们认为新版国标的实行将有助于提高血塞通冻干粉针对血栓通冻干粉针的竞争力，并且降低血塞通冻干粉针的成本。