投资要点 
    事件：昆明制药4月28日公布2012年1季度业绩，公司1季度实现净利润32.39百万元，同比增长88.46%，高成长得到逐季度验证。  
    解析：公司1季度业绩增长的质量较高：由于公司的络泰系列、天眩清系列和蒿甲醚系列都在母公司，所以我们重点解读母公司报表。我们判断公司1季度业绩增长质量较高的两个主要原因是： （1）在母公司收入大幅增长88.43%的同时，母公司的应收账款下降28.95%，说明公司对渠道处于强势地位； （2）母公司经营性现金流净额同比增加105.06%。  
    点评：我们认为公司的高成长得益于天时地利人和，继续看好公司未来的发展，将公司2012年EPS从0.58元小幅上调至0.60元，2013年EPS从0.75小幅上调到0.78元。  
    天时——（1）分享基药放量：随着基药招投标工作的推进，昆明制药的主导产品之一络泰?血塞通冻干粉针，作为基药目录中的类独家品种，受益于基药在基层医疗使用的推广。 （2）产能瓶颈阶段性解决：年产3000万支的新建冻干粉针车间2011 年12 月份通过国家GMP 验证并投入使用，阶段性地解决了血塞通冻干的产能瓶颈，支持血塞通冻干粉针2012年销售放量； （3）血塞通冻干粉针新版国标实行：血塞通冻干粉针的新版国家标准在3月初开始实行，取消了专用助溶剂。我们认为新版国标的实行将有助于提高血塞通冻干粉针对血栓通冻干粉针的竞争力，并且降低血塞通冻干粉针的成本。从医院终端的调研来看，医生也认为血塞通冻干粉针取消助溶剂使用更加方便。