一季度业绩符合预期，主业亏损意料之中
    公司一季度实现营业收入 193.24 亿，同比增长6.42%，归属于上市公司股东的净利润2.66 亿，同比下降73.68%，实现EPS 为0.024 元。公司一季度业绩符合此前的预期，扣除汇兑收益、投资收益及营业外收入影响后，公司的运输业务亏损2.21 亿元。一季度市场票价同比下滑明显，运输业务亏损意料之中。
    收入增速低于成本，油价影响一季度影响明显
    公司一季度实现收入增长 5.31%，相应ASK、ATK 一季度分别增长3.14%和8.56%。根据我们的测算，公司可供吨公里收入同比下滑1.97%，而可供吨公里成本却上升4.08%。一季度市场景气度下滑，裸票价下滑，货运运价也大幅度下滑，而单位成本却保持上升态势。油价上涨对成本上升的影响明显。
    汇兑收益贡献大幅减少，政府补贴成主角
    一季度由于人民币小幅贬值，造成汇兑收益由 2011 年2.68 亿减少至-0.21 亿元，仅此一项贡献了公司业绩下滑的33%。公司营业外收入大幅上升2.4 倍，成为一季度公司业绩保持盈利的关键原因。
    二季度主业业绩回升降低汇兑减少影响
    公司去年二季度业绩中，汇兑收益占据 35%的比例。我们预计二季度由于裸票价的上升、成本增幅的收窄，运输主业的利润降幅将在10%以内。这样就使得二季度业绩同比去年下滑幅度在30%左右。主业业绩环比回升，同比降幅收窄，使得二季度公司整体业绩下滑幅度明显减少。
    韬光养晦做调整
    东航一季度 ASK 保持了之前两个季度的低增长，国际航线甚至缩减了运力投入。
    在市场低迷时，东航加快了机队调整的步伐，一方面退租了部分老旧飞机，另一方面调整机队结构。同时，东航正在优化航线航班结构，强化浦东国际航线枢纽的建设以及为2015 年迪斯尼的营业做网络上的准备。
    业绩负面影响因素少，维持“推荐”评级
    公司欧美国际航线比例相比较低，影响主业业绩的负面特殊因素较少，成本方面存在较多的改善空间。预计12-14 年公司的EPS 为0.32、0.39、0.44 元，相对于4 月27 日收盘价的市盈率为12.8、10.3、9.1 倍，公司业绩已经度过最艰难的时期，将迎来持续改善，维持对公司“推荐”的评级。