与预测不一致的方面
    上汽集团公布2012 年一季度实现净利润人民币56.08 亿元，同比增长24.6%，但较我们的预测低7.5%，其原因在于：1) 一般管理费用占收入的比例（9.7%）高于预期，去年同期为10.8%，高华预测为9.5%；2) 营业外收入低于预期，主要因为财务成本（1.27 亿元）高于预期，去年同期为成本1.36 亿元，高华预测为财务收益5,300 万元。但其影响被以下因素部分抵消：3) 由于集团在国内乘用车市场上的份额从2011 年一季度的22.4%升至今年一季度的24.0%，销量好于预期推动收入高于预期，达到人民币1,232.73 亿元，去年同期为963.97 亿元，高华预测为1,203.38 亿元；4) 所得税的有效税率（16.7%）低于预期，去年同期为18.1%，我们的预测为17.0%。
    投资影响
    尽管公司一季度业绩不及预期，但我们认为部分原因在于成本确认的季节性：去年同期公司的一般管理费用和财务成本也较高。我们维持对该股的2012/13/14 年盈利预测，而且该股仍位于我们的强力买入名单。我们基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格仍为人民币20.70 元，意味着该股较4 月28 日收盘价存在34.6%的上行空间。该股当前股价对应的2012 年预期市盈率/市净率分别为7.3倍/1.4 倍，而研究范围内A 股汽车板块均值为11.0 倍/1.7 倍。主要风险：激烈竞争导致价格降幅大于预期；销量扩张弱于预期