投资要点
    尿素产品整体盈利向好。近期尿素市场价格上涨，今年1-4 月份平均价2216元/吨，去年全年尿素均价约2140 元/吨，而当前尿素市场价格已经大多在2300-2400 元/吨，甚至更高，2 季度及全年尿素价格看好。尿素价格每上涨100 元，预计公司EPS 增厚0.11 元。
    醋酸价格仍处于低位，预期未来仍有向上空间。近期国内装置的计划检修和非计划停产带动了醋酸行情，但我们认为醋酸仍在不断消化过剩产能，在出口带动，主要生产商BP、塞拉尼斯内部消化率提高，甲醇价格支撑，PTA需求启动等因素下，预期未来仍有向上空间。
    合成气制乙二醇将有望提升公司估值空间。2011 年中国乙二醇进口727 万吨，国内总需求量超过1000 万吨，而今年3 月份中国单月进口量87.8 万吨，创历史新高，乙二醇市场空间巨大。公司近期将对其5 万吨/年合成气制乙二醇装置试车，一但成功，将有望大大提升公司的估值空间。
    产品多元化发展，长期成长性良好。我们看好公司的一体化能力及产品协同效应。公司以清洁煤气化为平台，在传统的尿素、醋酸、DMF 等产品基础上，产品多元化发展。公司己二酸A 线（8 万吨/年）已经投入运行，正增加煤气化能力，从长远来看，公司将新增三聚氰胺，多元醇等产品。届时，产品规模及循环经济效益明显，成本有望进一步下降，竞争力凸显。
    财务与估值
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为0.56、0.77、0.97 元，看好公司一体化优势和长期成长性。目标价 11.80 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    1）原材料煤的资源依赖；2）装置运行稳定性；3）新项目进度推迟