本报告导读：
    混凝土机械市场份额扭转11 年第4 季度逆势，且高毛利率的长臂架泵车占比提升。
    投资要点：
    1季报概况：公司实现收入、营业利润、归属母公司净利润分别为146.78、34.12、28.04 亿元，同比分别增长4.93%、4.41%、5.30%。1 季度实现EPS为0.37 元，略超预期。
    收入实现正增长的原因：1 季度，公司混凝土机械收入同比增长超过10%，另据协会统计，公司挖掘机、汽车起重机销量同比分别下滑12.3%、26.97%。所以混凝土机械是公司1 季度收入正增长的主要原因。从区域看，超过70%的成套混凝土机械设备增量来自三四线城市，反映出需求下沉是混凝土机械能够异于其他工程机械品种实现正增长的主要原因。
    盈利能力大幅回升：逆转11 年第4 季度的下滑，其中毛利率回升至38.42%，同环比分别提升0.94、7.83 个百分点；净利率回升至19.11%，同环比分别提升0.07、8.79 个百分点。盈利能力提升得益于拳头产品混凝土机械市场份额由11 年4 季度45%多提升至53%，同时高毛利率的50米以上长臂架泵车占比提升由11 年4 季度的不到30%提升至50%以上。
    费用率分析及全年展望：1 季度期间费用率13.86%，同比提升1.92 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别提升0.81、0.24、0.88 个百分点。全年来看，公司混凝土机械销售由直销变为代理，有助于销售费用率的下降，公司期间费用率可能稳中有降。
    促销力度加大资金有所紧张：1 季度，经营活动产生的现金流净额为-43.89亿元，同比减少9.84 亿元；应收账款201.23 亿元，同比增长52%；货币资金98.89 亿元，同比减少30.3%，长短期借款同比增加35.7%。
    投资建议：预计公司12-14 年EPS 分别为1.36、1.67、2.00 元，目标价17 元，增持。