业绩略低于预期，经营性现金流同比大幅下滑   2011 年收入508 亿元，同比增长50%；净利润86 亿元，同比增长54%；2011 年EPS1.14 元，略低于预期；扣非后的EPS 为1.04 元，比预期低9%。经营性现金流0.30 元/股，同比大幅下滑，但与中联重科相当。ROE 为56%，扣非后的ROE 为51%，在历史高位。资产负债率约60%， 股权融资紧迫性上升。非经常性损益净额同比增长64%，占净利润9.3%， 其中计入当期损益的政府补助9 亿。公司拟每10 股派现3 元（含税）。  主营产品收入大幅增长，龙头产品盈利能力提升   公司主营产品混凝土机械收入占比51%，收入同比增长46%；挖掘机、汽车起重机收入同比分别增长68%、65%。综合毛利率下降0.37 个百分点，销售净利率提升0.50 个百分点。工程机械毛利率下降0.11 个百分点，其中收入占比最大的混凝土机械毛利率增加0.14 个百分点，挖掘机和汽车起重机毛利率分别下降0.32 和0.48 个百分点。  净利润增速、盈利能力均逐季下滑   2011 年单季净利润同比分别增长186%、69%、10%、-17%，利润增速逐季明显回落，四季度出现负增长。2011 年单季毛利率分别为38%、39%、37%、31%，单季净利率分别为19%、20%、16%、10%。由于毛利率最高的混凝土机械4 季度销售占比大幅下降和和公司对经销商降价让利，致4 季度毛利率环比下滑6 个百分点。4 季度净利润率环比大幅下滑，主要由于管理费用大幅增加，高出前三季度平均水平50%。  混凝土机械行业龙头地位继续巩固，挖掘机市占率跃居市场第一   2011 年我国混凝土机械销售收入约1 千亿元，三一占25%稳居行业第一，其中三一泵车销量市占率超过50%。2011 年三一挖掘机销量市占率达12%，同比增加3.1 个百分点，超越小松跃居行业第一。2011 年三一起重机市场份额继续稳步进步提升，达8%，同比增加2.6 个百分点。  投资建议   预计2012~2014 年EPS 分别为1.32 元、1.50 元、1.67 元，对应2012-2014 年PE 为9.3 倍、8.2 倍、7.4 倍。评级为 "推荐"。