我们认为，公司生产经营最差的时候已经过去；两大核心业务-电力供售和电极箔，将共同推动公司在2012-2014年实现25%以上的业绩复合增长。  投资要点  1. 电力供售和电极箔两项业务是公司的核心盈利点。预计2012-2014 年，公司的电力销售量年均复合增长15%以上，电极箔产销量年复合增长率20%以上。   电力供售：公司位于粤、桂、湘、黔交界区域，区位经济优势明显，当地的用电需求和供给均已进入快速增长轨道，电力消费增速远高于全国平均水平。公司作为当地供售电的垄断性龙头企业，市场占有率70%，随着新建供输电工程投入运行，供售电量将大幅提高，带来业绩快速增长。  
    电极箔：我们认为，消费电子更新换代、工业升级、产业转移加速，支撑中国中高压化成箔行业景气三大逻辑，中长期依然成立。目前行业景气度仍处于低位，但国内外电子行业指标已显现复苏迹象，最差的时候已经过去。  公司的电极箔业务，具有产品结构高端化、客户优质、电力成本低且稳定等特征。11-13 年，公司电极箔产能扩张可以确定，由2010 年的518 万平米扩至1350 万平米，市场占有率则由8%提高至14%。  2. 2012 年两项主营业务外收益：预计CDM 项目收入可增厚2012 年EPS 0.08 元，未来有望继续申请，持续带来收益；参股国海证券2012 年潜在分红收益可增厚EPS 0.03 元。  3. 给予推荐评级。我们认为公司经营最差的时候已经过去，预计12-14 年EPS 分别为0.52、0.68、0.87 元，年均复合增长29%。我们认为公司合理价值为15.5 元-16.5 元。首次关注给予"推荐评级"。给予2012 年目标价15.9 元，对应于4 月5 日12.22 元的股价，上涨空间30%。   
    风险提示  1） 降水严重不足，自发水电大幅下滑；  2） 经济周期底部徘徊，电力和电极箔产品需求不及预期。