事件  
    桂东电力本次公司债第一期完成发行  桂东电力公告显示，其年初获批的公开发行不超过人民币10 亿元公司债第一期已于4 月18 日完成发行工作，本期债券发行总额为人民币6 亿元，发行价格为每张人民币100 元；其中网上发行规模为0.3 亿元，占本期债券发行总量的5%，网下发行5.7 亿元，发行占比95%。  
   简评  
    公司财务状况优化  
    此次募集有利于优化公司债务结构，提高负债管理水平；有效拓宽公司融资渠道，降低融资成本。  
    公司主营走过阶段低谷 
    公司2011 年实现营收20.56 亿元，同比增长3%；归属母公司净利润1.05 亿元，同比下降36.75%。我们认为主营业绩下滑主要由于广西地区遭遇20 年不遇干旱天气致使发电量大幅下滑所致， 今年在正常情况下业绩增长确定性较高。
    此外，公司一方面通过投资建站扩大主营规模，一方面通过外延扩张强化自身实力，内生大概率增长和积极的外延收购将促使主营业绩有效提升。  
    参股国海分享金融制度变革红利  
    国海证券经纪业务在在广西省具有绝对优势，佣金水平处于全国前列；投行业务立足区域、打造特色，着力发展再融资业务，并以中小企业为目标打造"中小企业融资专家"品牌；资管业务双轮驱动，集合理财项目资产管理规模为12.67 亿元，持有合资基金公司国海富兰克林51%的股权，贡献收入可观；证券投资业务稳健发展，规模稳定增长，好于同期大盘表现。  
    国海证券提升桂东电力投资价值  
    桂东电力持有国海证券11.04%股权，按照国海证券目前总市值151 亿元计算，公司内含国海证券16.67 亿元，给予主营业务部分20 倍PE，主营部分估值达到37.6 亿元。对应公司目前2.76 亿股本，公司股价为19.6 元/股，给予公司增持评级。