投资要点： 
    2012年1季度，青岛啤酒销售收入56 亿元，同比增长6.8%；归属母公司净利润4.5 亿元，同比增长14.5%，Eps0.33 元，略超市场预期。  总销量增8.9%，主品牌销量持平：一季度公司共完成啤酒销量164 万千升，同比8.9%，增速高于行业一季度0.4%的增长，主因在于新银麦的合并加入。其中，主品牌青岛啤酒销量95 万千升，基本与去年同期持平，"青岛"纯生等高附加值产品销量同比增长10%。  啤麦成本下降，毛利率企稳回升：2012 年1 季度，公司吨酒价约3414 元，同比略降2%，毛利率39%，同比降4.5 个百分点，高价啤麦库存、低档品占比提升是毛利率下降主因。澳麦价前期回落后，近期略有回升，我们预计2012 年啤麦价格整体略降，因此毛利率将逐步回升。  促销费减少导致销售费用率降4.4pct：1 季度公司期间费用率21%，比去年同期下降4.8 个百分点，其中销售费用率下降4.4 个百分点，除了公司产品结构调整使促销费减少外，我们认为1 季度为销售淡季也是投入较少的原因。但鉴于行业集中度仍在加速上升，公司也仍以抢占市场份额导向，因此预计随着旺季的来临，销售费用率将有回升，全年看，销售费用率因呈现缓慢下降。