报告摘要： 
      1季度业绩出现小幅下滑。2012年1-3月公司实现营业收入503.1亿元，较上年同期下降5.33%，实现营业利润18.09亿元，较上年同期下降5.67%，实现归属于上市股东的净利润15.27亿元，较上年同期下降3.64%，每股收益0.10元，基本符合我们预期。 成长性受制于行业调整。我国的交通基建投资增速放缓，公司成长性受限。从国际经验来看，发展中国家在向发达国家转变的过程中，大规模的交通基建通常要经历近30年的建设时期，才能基本形成相对完善的交通基础设施，之后交通基建投资将开始进入平稳期。我国交通基础设施已经基本完善，根据交通运输部正式公布的《交通运输"十二五"发展规划》。"十二五"末，公路总里程达到450万公里，中国交通基本建设投资总规模约6.2万亿元，与"十一五"期间总投资相比只是略有增长。公司作为交通基建龙头受限于行业增速放缓，成长性将受到负面影响，但考虑到公司在手订单的规模较大，仍然基本能够保证公司未来2-3年主营业务维持15%左右的增速。 盈利预测与估值：我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.80、0.93和1.08元，未来三年复合增速为14.5%，考虑到公司开始多元化经营，子业务板块协同效应强，国际业务开展也比较顺利，目前估值处于相对低位，给予增持-A的投资评级，6个月目标价7元。 风险提示：海外业务政治风险、汇兑损失风险风险，应收账款坏账风险。