投资要点 
    中国交建是我国最大的基础设施建设公司之一，主要业务包括路桥、铁路、港口等大型基建项目的设计和建设、疏浚工程及装备制造。本次 A 股上市计划发行新股不超过 16 亿股，募集资金不超过 50 亿元。完成 IPO 后，公司总股本将达到 164.25 亿股，其中 H 股 44.27 亿股。  
    疏浚：公司最具特色的业务  中交建是全球最大的疏浚工程公司，旗下天津、上海和广州航道局年处理量能力 5.84 亿吨（2010 年）。板块 2010 年收入 256 亿元，净利润22 亿元，列全球首位。疏浚是公司利润率最高的业务，在大量资本投入下，公司产能不断提升，板块利润率有望在未来五年维持上升之势。  
    装备制造： 传统业务复苏+业务结构转型  国际贸易复苏催生公司港口设备订单增长，在成本回落后该项业务有望扭亏为盈。公司近年加大海工板块投入，在持有 F&G股权后向产业链其他环节拓展能力大幅提升，若公司能在未来几年形成成熟产品并获取有效订单将有利其优化收入结构，且利润率水平将大幅提升。  
    基建建设：未来五年保持稳定增长  我们认为在经历了“十一五”期间“四万亿”投资后，我国未来五年的相关投资增速将放缓。但城镇化、全国公路网络及客、货运铁路建设将推动投资保持稳定增长。  
    募投项目：投向高利润业务  公司将近 4 成的募集资金投入疏浚船舶。预计未来 2-3年公司该项业务产能将增长 30-40%，有助提升毛利率水平。  
    盈利预测及估值  我们预估未来三年中国交建业绩将稳定增长，且毛利率水平小幅攀升。 
    2011-2013 年公司将实现营收 3,191、 3,658 和 4,173 亿元，同比增长 16.6%、 14.6%和 14.1%；EPS 0.73、0.80 和 0.92 元（2011 年 EPS 以 A股发行前股本计算）。我们以分部估值法得其合理交易价格区间6.28~7.08元，并将其询价区间设为5.34~6.02元。  
    风险提示  
    若国际贸易无法持续复苏将对公司港口建设及港口设备制造业务形成负面影响；若公司无法在未来几年有效进入核心设备领域，较难实现装备制造业务的转型。