维持“增持”。受到宏观经济形势以及金价波动影响，国内金银珠宝销售短期面临增速回落压力；但公司注重差异化竞争，专注于K 金这一细分市场，经过多年精耕细作，品牌知名度和美誉度快速提升，能较好地抵御行业增速回落的压力。从几家金银珠宝类公司的一季报对比来看，公司受金价回落的冲击最小，体现在：1）收入增速相对稳定。K 金饰品占公司销售收入比重较高，而消费者购买K 金并非针对保值增值需求；因而金价回落时，K 金产品的销售增长依然稳健；2）综合毛利率相对稳定。金价回落时，因库存滞后影响，黄金产品毛利率将收窄；但因黄金产品占比较小，公司综合毛利率表现相对平稳。
    我们维持公司12-13 年盈利预测为1.11 元和1.62 元，目前股价（24.38 元）对应12-13 年PE 分别为22 倍和15 倍，维持“增持”。
    季报业绩基本符合预期。公司12 年一季度实现营业收入4.53 亿元，同比增长39.8%；（归属于上市公司股东的）净利润为4839.30 万元，同比增长15.6%，合EPS 0.27 元，基本符合我们季报前瞻中的预期（0.28 元）。每股经营活动产生的现金流量净额为0.30 元。公司预告中报业绩同比增长0%-30%。
    渠道扩张与单店增长共同助力，收入远超行业增速；黄金占比提升及金价波动拖累毛利率。公司11 年新增门店77 家至444 家专营店（门店数量增长21%），加之强化品牌，提升服务，实现产品差异化，单店效益继续提升；渠道扩张与单店增长双管齐下，公司12Q1 收入增长39.8%，远超行业增速（12Q1 国内金银珠宝零售额12Q1 增速为16.5%）。同比来看，因低毛利的黄金销售占比提升，加之近期金价波动较大，黄金业务毛利率同比明显回落，拖累公司综合毛利率由11Q1 的34.6%回落至32.0%。IPO 募集资金逐步投入使用和公司借款利息的增加，财务费用率由11Q1 的-0.5%上升至0.9%，主要因毛利率回落和财务费用率上升，公司净利率由11Q1 的12.9%回落至12Q1 的10.7%，使净利润增速低于收入增速。