主要内容：
    泰和新材2011 净利润同比下滑45.57%，每股收益0.36 元。2011 公司实现营业收入15.40 亿元，同比上升3.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.39 亿元，同比下降45.57%，实现每股收益0.36 元。1Q2012，公司实现营业收入3.57 亿元，同比下降13.82%，实现归属于母公司所有者净利润511.68 万元，同比下降92.45%。
    氨纶业务业绩大幅下滑，预计1H2012 仍将低位运行。公司氨纶业务2011 收入下降4.19%，毛利率下滑17.08 个百分点至13.08%，毛利大幅下滑58.44%。受纺织行业需求低迷以及国内氨纶行业产能扩张等因素影响，2011 年1 季度以来氨纶行业景气度持续下滑，产品价格大幅下跌，而主要原材料MDI、PTMEG 价格同比均有所增长，从而使得氨纶行业盈利能力大幅下滑。我们预计，1H2012，氨纶行业仍将低位运行，公司氨纶业务盈利能力不容乐观。
    芳纶业务稳定增长。公司芳纶业务2011 稳定增长，收入增长24.63%，毛利增长15.52%。公司目前拥有5000 吨/年的间位芳纶和1000 吨/年对位芳纶产能，在建的3000 吨/年间位芳纶项目预计将于2012 年上半年投产。间位芳纶主要应用于过滤、防护和电绝缘领域，目前公司销售情况良好，有望受益于国内电厂除尘等环保领域需求提升；对位芳纶主要应用于光纤和防弹服装等领域，目前仍处于客户开拓阶段。未来芳纶业务有望成为公司重要的盈利来源。
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.30 元、0.71 元、0.77 元，2012-2014 年动态市盈率分别为38 倍、16倍、15 倍；氨纶行业位于景气底部，公司目前PB 仅为2.66 倍，位于相对低位，我们维持公司“增持”投资评级，6个月目标价14 元，对应2013 年20 倍市盈率。