报告摘要：  
    氨纶盈利在盈亏平衡点附近，回暖仍需等待。目前氨纶价格在43000 元/吨左右，吨价差在300-400 元之间，基本上处于盈亏平衡点附近， 如果将三费计算在内，目前基本处于亏损状态。氨纶盈利处于盈亏平衡点附近，国内氨纶实际产能已经达到38 万吨，而需求则仅有26-27 万吨左右，氨纶盈利反弹仍需等待。  
    间位芳纶(1313)盈利保持稳定。新建的3000 吨1313 产能预计将于5-6 月份投产，公司产能将达到8000 吨，但公司将稳步达产，下游需求需要从目前的防护服、滤料领域再拓展，总体来说，售价保持在12 万元左右，毛利率保持在35%的水平，相对比较稳定。  对位芳纶(1414)产业化项目投料试车。目前产业化线经过半年多的时间，技术比较稳定，生产的稳定性比较高，根据客户的意见做了一些调整，差别化上有也些调整，生产问题不是很大。目前全球1414 产能约7 万吨，国内需求量约5000 吨，未来仍将有所增长，公司在十二五期间产能仍将逐步扩产，可以期待。  大股东增持认为低估。公司大股东在股价12.5 元左右增持，认为公司价值被低估主要源于氨纶见底，且公司销量及市场份额还有所增长，长期来看，新材料业务将逐渐成为公司的主要利润来源。  
    业绩预测与投资建议。我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.27、0.43、0.51 元/股，对应PE 估值水平分别为50X、31X、26X，短期估值偏高。目前公司市值48 亿左右，华峰氨纶市值45 亿元左右，考虑到公司芳纶业务的巨大潜力，应该说公司与同类公司相比，具有更好的投资价值，我们认为公司是一个比较好的新材料投资标的，氨纶的利空因素已经被市场所熟知，新材料的爆发仍然需要等待，综上考虑，我们给予公司增持的投资评级。