公司公布2012 年一季报。一季度实现收入192 亿，营业利润13.9 亿，分别同比下滑4.90%、5.2%。归属母公司所有者净利润10.7 亿。同比增长13.3%。毛利率上升至19.4%创历史新高，EPS 为0.09 元。
     产品结构进一步改善，费用率继续降低。收入略有下滑主要是机车及客车收入下滑。毛利率上升较快，判断高毛利的动车组占比有所上升。去年年底铁道部的及时回款及增发融资使财务费用已经开始明显下降。财务费用率为0.58%，已恢复至正常水平。应收账款在全年年底下降后又有明显上升趋势，判断与铁道部付款惯例有关，到年底会还有明显下降。
     “保在建、上必须”原则得以体现。尽管高层反复强调要保障铁路建设进度，但目前仍然没有具体的解决方案。铁道部采取了有所侧重的策略，资金重点支持今年规划通车线路。具体体现在动车组的交付已经明显开始加快，而机车及客车等交付仍平缓。
    高铁通车有保证，动车组交付将进一步加快。今年规划的通车线路已确定如期通车，合蚌高铁等部分线路已经进入检测阶段，在7 月份之前确定会通车。其他高铁线路进展顺利，年底之前高铁线路大规模通车已经有保证。
    通车之前动车交付规模会增大，公司动车组业务将进一步加快上升。
    各种设备需求继续向上。后续铁道部将加快开放民间投资及地方政府投资，加之宏观面有进一步放松的趋势，铁路建设资金状况好转是大概率事件。
    机车、货车等品种交付也会继续恢复。非国铁业务的出口、城轨车辆及新产业等业务增长平稳，总体业绩将逐季提高。
     盈利预测与投资评级。铁路建设第一季度恢复缓慢，后续进度将加快，带动公司动车组交付加快。货车、城轨车辆等仍处在景气高点，出口业务均有可望超预期。年中高铁通车及动车组招标等事件将成为行业上升催化剂。
    预计2012-2014 年EPS0.34、0.42 和0.49 元，对应当前动态PE 为14.5、11.7 和10.0 倍。相比机械板块，业绩确定性优势凸显。维持“买入”评级。
     风险提示。高铁通车进度低于预期