投资要点
    中国南车一季度收入192.0亿，同比下降4.9%；净利润10.7 亿，同比增加13.3%；公司2012 年一季度完成定向增发，全面摊薄每股收益0.08 元。
    一季度业绩符合预期，利润增速高于收入增速源于毛利率提升
    我们预计公司2012 年收入增长10.7%，净利润增长15%，年内季节性收入波动不大；一季度收入和利润增速偏离不大，总体符合预期，收入短期下降主要是机车和客车收入下降。
    收入下降背景下，一季度利润增长主要因为毛利率从上年同期 17.7%提升至19.4%，我们认为综合毛利率提升主要受高毛利率的产品收入份额提升影响，预计后面几个季度随着折旧增加及低毛利率产品份额提升毛利率有所下降。