本报告导读：     
    动车组和新产业占比提高带动毛利率提升。海外收入占比增长较快。资金紧张状况年末略有缓解。     
    投资要点： 
    年报概况：2 011 年公司实现营业收入807.11 亿元、营业利润49.57 亿元、归属母公司净利润38.64 亿元，同比分别增长23.92%、50.47%、52.96%。实现每股收益0.28 元。利润分配方案为每10 股派现1.8 元。  订单情况：年末公司在手订单820 亿元，其中海外订单约130 亿元。  分业务基本状况：2011 年，公司机车、客车、货车、动车组、城轨地铁、新产业分别实现收入179 亿元、63.8 亿元、97.3 亿元、211 亿元、82.6 亿元、116.8 亿元；同比增速分别为-1.25%、50.57%、33.48%、43.74%、14.81%、35.36%。大功率机车处于技术升级时期，暂缓招标造成了全年收入下滑，预计12 年收入将同比持平。动车组收入同比增速较上半年下降，后续运行密度、维修费用的提高以及城际铁路的建设将是收入增长的主要推动力。货车、客车同比增幅好于预期。  动车组和新产业占比提高带动毛利率提升。11 年，公司综合毛利率为19.1%，同比增长1.48 个百分点。毛利率较高的动车组和新产业收入占比分别为26.2%和14.5%，同比增长3.5 和1.2 个百分点。  海外收入占比增长较快。2011 年，公司海外市场实现收入61.3 亿元， 同比增长161.82%；收入占比为7.59%，同比提高4 个百分点。公司积极开拓海外市场，11 年城轨地铁和城际动车组交付实现收入增多。  资金紧张状况年末略有缓解。由于公司年末集中回款，11 年末应收账款占总资产的14.75%，同比下降0.41 个百分点。  盈利预测和投资评级：预计公司12-14 年EPS 分别为0.33、0.38、0.43 元，目标价5.6 元，增持评级。