报告摘要：
    客车、动车组、新产业和货车业务增长较快。报告期受益于各自市场需求旺盛，客车业、动车组、新产业业务分别实现收入63.78 亿元、211.07 亿元、116.81 亿元和97.26 亿元，分别同比增长50.57%、43.74%、35.36%和33.48%。从结构上看，动车组业务占比为26.15%，同比提升3.35 个百分点，仍为业绩最大贡献来源；新产业业务和客车业务占比分别提升1.18 和1.38 个百分点。值得一提的是，海外业务实现收入61.30 亿元，同比大幅增长161.82，主要是海外城轨地铁和城际动车组订单交付实现收入增加。由于动车组和新产业高毛利业务占比提升，带动综合毛利率同比提升1.35 个百分点，达到了18.58%。
    发展高铁利国利民，静待行业改革驱阴霾。我们预计铁道部在高负债的背景下，在高铁事故风波平息后，仍然会持续加大经营力度，高铁线路延长和密度加大仍是必然，只是时间拖后。发展高铁利国利民，尽管短期内高铁发展受限，但轨道交通行业长期仍值得看好，也就同时看好装备企业的中长期价值。有消息称，国务院已成立铁路改革小组，由发改委牵头，对铁路体制改革方案进行研究。因此，我们判断短期内，在改革方未出台和实施之前，行业发展仍处于瓶颈期，待铁路改革尘埃落定，中国的轨道交通仍将迎来新一轮快速发展。
    估值与评级。估算2012 年、2013 年和2014 年EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.55 元，动态PE 为15 倍、11 倍和8 倍，估值不高，考虑到新产业、城轨地铁以及海外业务的快速发展，行业长期仍值得看好，提高至“增持”评级。250 公里动车和机车招标将是股价催化因素。