业绩简评
    中国南车发布业绩预告，初步测算 2011 年归属母公司股东的净利润较上年同期增长50%以上。据此测算，公司2011 年净利润为37.97 亿元（对应EPS 为0.32 元）以上，好于市场预期。
    经营分析
    2011 年分项业务情况：公司2011 年业绩增长明显，主要是按订单完成的交付量有较大提高，我们估计2011 年全年收入同比增速在20%左右，其中，增长较快的业务分部主要有动车组、货车和普通客车，而机车、城轨地铁车辆收入分别受到招标减少、在手订单交付安排的影响。
    2012 年分项需求展望：（1）国内铁路：根据2011 年底铁路工作会议的安排，2012 年安排车辆购置860 亿左右，较2011 年1,260 亿元的计划下滑较多，考虑不计入投资额的维修等250 亿元左右，2012 年来自国内铁路的收入较2011 年下滑25%左右；（2）城轨地铁车辆，根据在手订单和交付安排，预计2012 年增长幅度在40%左右；（3）海外市场：2011 年公司海外业务收入占公司营业收入比重超过10%，预计2012 年仍将有可观的增长；（4）新产业和其他业务，预计2012 年将保持适当的增长水平。
    铁路作为运输方式的巨大优势vs. 铁路融资和制度改革难题：目前，动车追尾事故对中国铁路发展的冲击基本结束，铁路“十二五”规划确定的2.8万亿的基本建设投资目标得以沿续。中长期看，铁路特别是高铁自身的吸引力、企业在铁路装备领域的技术进步，将推动行业继续向前发展，但其发展节奏更侧向于稳健，同时，资金的制约仍是难以绕开的问题。2012 是铁路设备行业的调整之年，也是观察这两方面因素变化的重要时间。
    盈利预测和投资建议
    我们小幅调整公司盈利预测，2011-2013 年预计实现营业收入分别为77,712 百万元、76,313 百万元、87,677 百万元，归属母公司股东的净利润分别为3,884 百万元、4,178 百万元、5,003 百万元，对应EPS 分别为0.328 元、0.353 元、0.423 元。公司目前股价对应2011 年12.7 倍PE，维持“买入”评级。