事项：
    精工钢构发布2012年1季报。实现营业收入14.26亿元，同比增长23.38%；实现归属于上市公司股东的净利润5840万，同比增长8.99%。
    简要评述： 业绩较去年4季度单季度好转，估计收购影响较大。2011公司收购亚洲建筑（持有上海精锐和诺派建筑）时的业绩承诺未来三年上海精锐和诺派建筑平均每年净利润不低于6000万元。上海精锐和诺派建筑在2011年下半年并表，贡献利润约4300万，收入4.5亿。我们估计2012年1季度亚洲建筑利润贡献约为1000万，收入贡献约为1.25亿，剔除收购的影响后收入增速约为12.56%，净利润增速约为-12.45%。
    毛利率稳定，管理费用率和财务费用率增加，净利率略有降低。毛利率为14.03%，同比增加0.09个百分点；管理费用率和财务费用率分别为5.42%和1.64%，同比分别增加了0.28和0.66个百分点。财务费用率上升较快主要是去年发行7亿债券和及票据融资贴现增加较快。净利率为3.58%，同比降低了0.42个百分点。
    盈利预测及估值。2012年1月公司公告收购金刚幕墙， 3月13日已完成85.50%股权转让手续。金刚幕墙承诺2011年度、2012年净利润合计不低于6000万元，2009、2010年金刚幕墙分别实现净利润1670万和2306万元，估计2012年将贡献约3500万利润。我们估计2011年结转到今年的合同约为54亿，上半年业绩较有保障。公司2012年1季度新接订单23.76亿元，同比下降1.82%，单季度新承接合同已经持续3个季度处于负增长，新签的改善依然依赖于投资趋势的改善。我们预计2012年-2013年的EPS为0.62和0.82元，给予公司2012年15-17倍的动态市盈率，合理的价值区间为9.6-10.4元，建议"增持"。