投资要点：
    业务结构发生变化，营收低于预期
    2011 年钢结构加工量45 万吨，同增15.38%；公司实现营收57.06 亿，同增7.4%；实现净利润2.8 亿，同增25.39%。公司业绩低于预期的主要原因是营收低于预期，钢结构加工量低于我们此前预计的49 万吨。由于公司收购了亚洲建筑系统100%股权，新增了屋面维护系统业务，导致总体上公司的业务结构有所变化，但是钢结构业务内部结构基本稳定，其中轻钢业务占比50%左右。
    新承接业务基本符合预期，结构发生明显变化
    2011 年公司新承接业务79.50 亿元，基本符合我们此前预计的80 至85 亿元的水平，但是结构发生了明显的变化。工业建筑工程（工厂厂房、仓储等）合同额占比为41%，比上年同期下降了6 个百分点；商业建筑工程（高层、超高层办公楼、城市综合体、酒店等）合同额占比为32%，比上年同期增长9 个百分点；公共建筑工程（体育场馆、大剧院、会展中心、机场航站楼等）合同占比为27%，比上年同期下降3 个百分点。
    毛利率基本符合预期，盈利能力良好
    综合毛利率比去年增加月1.5 个百分点，基本符合我们的预期，盈利能力良好，这主要归功于公司钢结构集成服务商战略目标的有效推进，我们预计公司将进一步通过内生及外延方式继续推进此 战略目标，未来毛利率将实现稳步上升。
    公司债发行成功，资金压力得以缓解
    由于公司公开增发未能如期执行，而公司的频繁收购及区域布局需要大量资金，公司短期资金压力较大，公司债的顺利发行缓解了此压力，增发在未来仍有望实施。
    投资建议
    我们预计公司2012 至2014 年EPS 分别为0.62 元、0.78 元、0.93 元，维持买入评级。