精工钢构2011 年归属母公司所有者的净利润 2.8 亿元，较去年同期增长25.4%，公司前三季度业绩保持高速的增长，但4 季度受宏观环境紧缩以及自身计提股权激励费用等多方面原因影响，收入和净利润增长明显放缓，业绩低于预期。订单方面，公司全年新签订单79.50 亿元，同比增长23.3%，轻钢业务客户对外部经济环境的变化较为敏感，4 季度订单增速回落较快。
    从长期看，钢结构行业受益于城镇化进程和消费升级， 市场空间较大，公司作为行业龙头坚持设计-施工-安装一体化的战略，具有较强品牌影响力，但短期外部环境变化以及公司融资进度放缓可能对公司有一定负面影响，我们将目标价下调至9.50 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2011 年公司毛利率14.3%，较上年提高2.4 个百分点；期间费用率6.9%，较上年同期提高1 个百分点，计提股权激励费用导致管理费用率提升；净利润率4.9%，较上年同期增长0.7 个百分点。
    全年新签订单业务结构中工业建筑工程合同额占比为41%，占比下降；二三线以及以下城市订单占比达到86%。
    评级面临的主要风险
    外部经济环境变化以及自身融资进程放缓可能会使得公司业绩增长低于预期。
    估值
    我们将 2012-2013 年每股收益预测下调至0.594 和0.747 元，14 年每股收益预测为0.880 元，目标价下调至9.50 元，对应2012 年16 倍市盈率，维持买入评级。