投资要点
    进口替代导致未来业绩增长确定。受益于国内合资品牌车企配套量及出口配套量的增长、公司产能的释放，公司1 季度盈利能力继续环比增长，我们认为公司未来业绩增长确定性高，通过进口替代，市场份额将持续提高，公司业绩增长将超越行业平均增速，维持对公司的买入评级。
    2011 年公司出口业务大幅增长成为最大亮点。11 年公司实现收入3.83 亿元，同比增长24.07%，净利润0.86 亿元，同比增长18.5%，净利润增速低于收入增速主要原因是毛利率下降及费用率上升，其中毛利率同比下降3 个百分点至42.2%。11 年公司通过较强的产品竞争力，产品和客户结构得到进一步优化，轿车齿轮产品的销售额占主营收入比重由10 年的72.67%提升至75.77%，出口销售收入达到0.98 亿元，同比增长205.32%，占比由去年的10.43%提升至25.68%，成为11 年公司增长的最大亮点。
    1 季度公司盈利能力大幅提高。2012 年1 季度公司营业收入1 亿元，同比增长27.03%，净利润0.29 亿元，同比增长68%，净利润增速远高于收入增长主要原因是毛利率提升及费用率下降，受成本下降1 季度毛利率环比增长2.1个百分点至44.9%，募集资金还银行借款导致1 季度财务费用大幅度减少。
    轿车类齿轮产品高增长仍可持续。我们认为公司去年四季度开始向大众卡塞尔等工厂进行批量供货，使得大众集团一跃成为公司第二大客户，证明其产品已经受到大众集团的高度认可，今年公司更是被定为大众旗下多个项目的供货商，公司在大众集团内部的供货系数正在不断提高。再加上公司结合齿产品项目的陆续展开，预计今年主营业务收入仍将维持30%以上的增速。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.12、1.49、1.86 元，对应目标价26.4 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    1）、全球汽车市场需求大幅下滑，销量大幅低于预期；2）、公司人工、原材料成本的大幅提升导致公司毛利率水平大幅度下滑