事项
    近期我们对精锻科技及其竞争对手江苏飞船进行了调研。
    主要观点
    1. 公司在精锻齿轮领域研发及制造能力超越国内同行，在国内市场具有选择客户的能力。公司设备较国内同行有较大优势，尤其是募投项目采购的新设备达到了国际最高水准，此外公司近年建立了优秀的研发团队和经验数据库，公司在齿轮设计方面在国内处于行业第一。这些优势确保了公司具技术溢价，公司产品价格在国内高于同行，主要同对价格相对不敏感的德系，美系乘用车配套。
    2. 公司产品性能达到国外同行水平，而成本低20-30%，在国际市场上具有较强竞争力。公司产品具备了同国外厂商的竞争能力，在大众结合齿项目中，公司超越了国际上的BLW 等公司获得配套权，进入大众配套体系是对公司产品品质的最高认可。而公司产品价格较国外同行低20-30%，未来出口及进口替代有极大的优势。
    3. 设备水平，研发能力，模具自制能力是公司核心竞争力，三大门槛保证公司竞争力难以复制。公司目前在精锻齿轮行业的议价能力来源于上述三大核心竞争力，这三大核心竞争力的资金壁垒，经验壁垒将保证竞争对手2-3 年内难以达到公司水平，公司议价能力优势2-3 年内不会改变。
    4. 2012 年产能陆续释放，产能瓶颈缓解保证短期增长。公司募投项目设备在2012 年上半年陆续投产，预计2012 年总产量能够较2011 年提升50%，产能瓶颈缓解保证公司2012 年的增长。
    5. 投资建议：推荐。预计2011/12/13 年EPS 分别为0.87/1.10/1.48 元，对应PE 23/18/14 倍,给予推荐评级。
    风险提示
    1. 产能释放不达预期。
    2. 新竞争对手进入导致毛利率下降。
    3. 创业板公司估值系统性下调风险。