◆公司发布三季报，前三季度净利润同比增长18.7%，符合我们预期公司 2011 年前三季度实现销售收入2.71 亿元，同比增长24.0%；归属上市公司股东净利润6257.5 万元，同比增长18.7%；全面摊薄每股收益0.63元，上年同期同口径为0.53 元。。公司业绩符合我们的预期。。
    ◆人工成本压低毛利率，新接订单、募投项目和上市费用提高期间费用率公司半年报净利率 24.97%，雄踞汽车行业上市公司第一名。公司单三季净利率为19.7%，我们认为净利率下滑的原因有：1）公司现有产能供不应求，因此一方面公司需要利用节假日安排加班，另一方面对产能有缺口的工序由原每天两班调整为每天三班，并借此为募投项目培训新员工，这些措施在短期内都将增加公司人工成本；2）公司在三季度完成了一批新项目的技术和产能准备，并获得了一批新增订单，而样件的试制和新订单的承接都将增加管理和销售费用；3）公司募投项目已基本完成土建作业进入设备安装调试阶段，募投项目建设将产生一定的当期费用；4）公司三季度上市将产生一定费用。因此我们认为，随着公司募投项目的投产和一次性因素的消失，未来3 年公司的净利率仍将维持在22%~25%的较高水平。
    ◆高端客户收入占比显著提升，上市助力公司在重资产行业快速扩张产能近期随着公司实现为一汽大众独家供应锥齿轮、为大众大连自动变速器批量供应结合齿和为多个外资客户项目提交样件，大众、吉凯恩、麦格纳、格特拉克等高端客户在公司营业收入中的比重将继续提升。我们预计明年大众汽车将成为公司的最大客户，大众和吉凯恩将贡献公司约50%的营业收入。精锻齿轮属于典型的资本密集型行业，公司在上市后除了可以显著降低财务费用，更重要的是将加速公司产能扩张步伐，逐步拉大与行业内其他企业的距离。
    ◆流通盘小、质地优良将使公司股票呈现高市盈率、高换手率和股性强特点公司本身质地优良，管理、技术和客户均属一流，而在公司股权结构中，控股股东江苏大洋投资持有的50.625%股权又将长期处于不上市流通状态，使得公司在较长时期内流通盘占比都将小于50%。因此我们认为公司股票未来将呈现高市盈率、高换手率高和股性强的特点。首次给予“增持”评级，6 个月目标价30 元，对应2012 年25 倍PE。