4月21 日公司披露2012 年一季报，公司盈利同比下滑、环比回升，符合我们先前的预期。主要分析如下：
     2012 年一季度净利润同比大幅下滑，环比有所回升。一季度实现营业收入约58.22亿元，同比减少8.73 亿元，环比减少0.25 亿元；归属于母公司净利润约0.17 亿元，同比减少1.52 亿元，环比回升0.88 亿元；实现基本每股收益0.02 元，同比减少0.2 元，环比回升0.11 元；加权平均净资产收益率0.46%，同比减少4.42 个百分点。
     一季度以来公司长材产品价格及毛利回落较快、销售费用大增，盈利同比出现大幅锐减。以公司主营产品螺纹钢和高速线材为例，2012 年一季度新疆地区螺纹钢、高速线材的平均价格分别为4148、4272 元/吨，同比分别下滑9.5%、10.4%；而螺纹钢和线材的平均加权毛利分别为16、-63 元/吨，同比分别大幅下滑94.3%、133.2%，除了上述原因外，由于一季度疆内需求因天气寒冷较少，销往疆外的钢材比重增加，引起相应运输费用增加，致使本期的销售费用高达2.53 亿元，同比大幅增加34.96%，是导致盈利同比回落明显的重要原因。
     公司将10 股派送现金红利2 元。公司拟定每10 股派现2.00 元(含税)，共分现金约1.5 亿元，占2011 年净利润的31.83％，该分配方案已由2011 年年度股东大会审议通过，将在两个月内安排实施。
     二季度将进入需求旺季，地区优势仍然是公司的主要看点。作为疆内钢铁行业龙头，公司不断利用自身在当地的政策和渠道优势，持续扩大产能，例如2010 年投产的南疆钢铁基地现已初具规模，计划于今年正式达产，可实现年产棒材170 万吨、线材60 万吨。在十二五期间新疆地区基建投资将进一步加大的背景下，公司产能的相应扩张将会带来收入的提升，而疆内的区域溢价也会保证公司盈利的稳步增长。
     维持“增持”评级。2012 年公司计划产钢780 万吨、产材740 万吨、实现营业收入人民币310 亿元；我们预计2012~2014 年公司的EPS 分别为0.68、0.70、0.74元/股对应的PE 分别为12.4、12、11.3 倍，继续给予“增持”评级。
     风险提示：宏观经济形势；原料及产品价格变动；下游需求景气程度影响等。