投资要点  
    公司业绩低于预期。原因在于：由于钢材销量和销售价格下降，销售毛利减少，毛利率由11 年一季度的7.90%下降到12 年一季度的6.97%。  期间费用率同比上升明显。虽然相比于去年第四季度的8.4%有所下降，但是今年一季度公司期间费用率由去年一季度的4.7%上升至今年的6.6%。其中，销售费用率增加明显，主要原因在于销往疆外的钢材比重增加，引起相应运输费用增加所致。而财务费用率由于债利息增加也出现同比环比双增长。  
    预计二季度将有较大环比增长。今年一季度钢价虽然缓慢上升，但上涨幅度有限，同比去年依然有10%的跌幅。我们预计二季度随着宏观经济的回暖， 下游需求将有所好转，钢价将继续小幅回升。另外，预计公司二季度销量将有所恢复，我们认为公司二季度业绩将环比小幅增长。  
    投资建议：受益于新疆需求增长潜力，我们依然看好八一钢铁未来相对行业平均的表现。公司具备明显区域市场优势；吨钢市值低，盈利改善弹性大。   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.51、0.70、0.71 元，目标价10.06 元，维持公司买入评级。  
    风险提示  援疆钢铁企业的新建项目将陆续进入投产期，钢铁供应量的增加将加剧产品的同质化竞争; 原材料、能源、资金和劳动力成提高速度超过预期。