报告摘要：  
   公司2012年一季度业绩符合预期：实现营业收入58亿元，同比下滑13%；营业利润2098万元，同比下滑89%；归属于上市公司股东的净利润1688万元，同比下滑90%；每股收益0.02元，尽管摆脱了四季度亏损的态势，但仍然处于微利的局面。  
   新疆地区一季度钢材需求仍然偏弱，乌鲁木齐螺纹钢均价与四季度持平，因此我们认为一季度公司扭亏为盈主要是由于：（1）公司一季度使用的原材料库存成本较四季度略低，（2）根据历年确认管理费用的季节性波动，2012年一季度管理费用大幅下降94%（即5.45亿元），这是扭亏为盈更为重要的原因。因此扭亏为盈主要不是需求层面的改善或经营性的因素，新疆一季度需求低迷可从报表的两点略见端倪：（1）销售费用同比增加35%，主要是由于销往疆外的钢材比重增加，引起运输费用增加，这也侧面反映了新疆钢材需求不济。（2）存货较年初增加18%，主要是由于需求不旺导致的产品滞销。  
   新疆一季度需求低迷与项目开工有关，目前主要为新疆自治区自身的项目，导致公司一季度业绩仍在底部震荡，期待二季度公司业绩走出底部。我们预计公司3月份钢材销量达85万吨，与之前50、60万吨的月销量相比出现明显反弹，可见随着天气转暖，新疆地区钢材需求出现了季节性的复苏，我们认为这种态势在二季度仍将得到延续。  
   预测公司2012-2014年的EPS分别为0.7、0.79、0.81元，对应PE为12、11、10倍，PB为1.7倍。维持公司"增持-A"的投资评级，目标价10元。  
   催化剂：公司铁前资产注入取得进展；可能于5月份召开的全国援疆工作会议是否会带来需求的拉动  
   风险提示：新疆钢铁产能投放超预期导致产能过剩