铁龙物流公布 1季报。2012年 1季度，铁龙物流营业收入同比增加 5%至5.99 亿元，营业利润同比减少 15%至 1.40 亿元，归属于母公司所有者的净利润同比减少 14.8%至 1.07亿元。基本每股收益为 0.082元，环比减少5.7%。首季盈利疲弱基本符合市场预期。 铁路货运及临港物流业务开局表现不佳。我们估计，1 季度经营状况不佳的首要原因是“铁路货运及临港物流”业务萎缩，理由是：一. 公司营业收入的五成以上来自该类业务。1季度营业收入环比大跌 21%（图 1） ，很可能意味着该类业务的收入显著下滑。 二. 1季度营业利润率环比跳升 10.5个百分点（图 2） ，远超历年 1季度的环比升幅，可能意味着毛利率较低的临港物流业务收入显著下降。 特箱业务稳步推进。据季报披露，公司在 1季度支付了 1亿元的特种箱购置款。由此看来，公司的特箱业务仍然按计划稳步推进。在物流市场整体疲软的背景下（图 3） ，公司的市场营销能力将决定特箱业务的发展速度。
    维持盈利预测和“增持”评级。考虑到沙鲅线二期扩能对铁路货运及临港物流业务的助益，我们暂时维持 2012-2014年的盈利预测不变，EPS预计为 0.47/0.58/0.62 元。我们仍然看好特箱业务的发展前景，因此维持对该股的“增持”评级。