天源迪科一季度营业收入和净利润同比分别增长 23.3%、3.6%，EPS 0.02 元。
    公司业绩季节性明显，一季度增速放缓并不影响对全年预期。我们认为，公司主营业务稳定增长，全资收购易杰和金华威并表将对收入和利润形成催化，预计公司12-14 年EPS 分别为0.70/0.92/1.22 元，目前估值优势明显，维持 “强烈推荐-A”。
     主营稳定增长，利润增速低于收入增幅。公司今年一季度实现营收5693.3 万元，净利润为362.1 万元，同比分别增长23.3%、3.6%。收入增长主要受益于应用软件、技术服务与增值业务的稳定增长。利润增速低于收入增幅，主要因去年同期所得税抵扣较多，且今年一季度综合毛利率小幅下降所致。由于集成业务占比较少，一季度毛利率环比回升16.4%，综合毛利率达到57.1%。
     业务季节性明显，一季度增速放缓不影响全年业绩。结合公司所处的IT 运营支撑行业性质，及历年业绩情况，公司收入和利润具有明显季节性。去年下半年占全年收入和利润比分别为74%、80%，其中第四季度占比分别为51%、53%。
    且增值业务，代理业务返点和集成业务会比较集中在下半年确认。考虑到季节性影响和金华威并表影响，预计上半年收入增长较大，但利润增幅有限，但上半年业绩对全年影响不大，增速放缓并不影响我们对今年的业绩预期。
     计划全资收购易杰，着重布局移动互联网。公司计划7267.5 万元收购易杰剩下30%股份，对应11 年8.6 倍PE。我们认为，广州易杰凭借个人信息及关系管理平台、SNS 内容运营平台、云存储转发业务平台、智能语音业务平台等优势产品在全国17 个运营商分公司及海外地区建立稳定业务关系，收购后将成为公司布局移动互联网的重要发力点，预计未来三年收入复合增速将达到35-40%。
     目前估值优势明显，维持“强烈推荐-A”。公司主营业务增长稳定，全资收购易杰和金华威并表将对收入和利润形成催化。而且，公司股权激励计划以25%的净利润增长为目标，为业绩增长树立信心。预计2012-2014 年EPS 分别为0.70/0.92/1.22 元，当前股价对应12 年PE 仅为16 倍，估值优势明显，维持“强烈推荐-A”评级，目标价18.00 元。
    风险提示：大客户合作不达预期，管理水平不能适应业务，人力成本增长过快。