投资要点
    公司2011 年1-9 月实现收入2.05 亿元，同比增长43.6%；归属上市公司股东净利润3825 万元，同比增长5.4%；摊薄每股收益0.24 元。。
    前三季度表现平淡，但符合我们预期
    1-9 月业绩表现略显平淡，业绩特点表现为净利增速5.4%大幅低于营收增速43.6%。。原因有三：1）低毛利率系统集成业务比重增加，系统集成毛利率不足10%，大幅低于公司40%以上综合毛利率；2）子公司广州易杰电信增值业务大部分收入确认将在四季度；3）业务拓展、并购导致期间费用率上升5 个百分点。
    产品线结构变化导致综合毛利率下滑，单项产品毛利率稳定
    前三季度综合毛利率 55%，低于去年同期约5 个百分点。综合毛利率下滑原因在于产品线结构变化，毛利率仅10%左右的系统集成业务增长较快，2010 年末预付帐款（系统集成硬件采购）同比大幅增长170%也印证这一情况。3 季度预付账款相比2010 年末增长100%，预计全年系统集成业务将维持较高占比，综合毛利率有进一步下滑可能。
    期间费用率同比上升，但环比改善显著
    前三季度期间费用率同比上升 5 个百分点至32.6%，合计6700 万元，同比增加约2700 万元。其中销售费用率、财务费用率各上升约3 个百分点，管理费用率小幅下降约0.4 个百分点。随着收入规模增加，费用率环比改善明显，三季度单季期间费用率仅为24%。
    全年业绩有望实现 20%以上增长，给予推荐评级
    全年增长点展望：1）联通集团BI、CRM 项目有望带动今年来自联通收入实现50%增长，达8000 万；2）子公司广州易杰全年收入有望上2000 万。易杰上半年确认收入较少，没有贡献净利，下半年盈利情况将大幅改观，净利有望超过1000 万。预计2011～2013 年EPS 为0.47 元、0.61、0.73 元，对应最新股价13.3 元，PE 为28 倍、21 倍、18 倍，首次给予“推荐”评级。