公司 4 月 21 日公布 12 年 1 季报：实现收入 39.69 亿，同比+32.79%；净利润 2.41亿，同比+31.41%，EPS 0.36 元，同比+31.41%，扣非后 EPS 0.33 元，同比+22.75%。公司毛利率同比上升 0.9个百分点，产品结构进一步优化。 我们认为：1、居民出行需求释放推动客车行业稳定增长；2、校车与出口市场快速增长，拓展客车发展空间；3、公司品牌优秀、技术领先、管理完善，新产能投放后产能瓶颈消除，预计 12-13 年复合增速超过 15%，超越行业平均，维持“强烈推荐”。
    投资要点： 
    居民出行需求持续释放，客车行业长期稳定增长。我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位，未来将逐步释放，推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过 50 万辆，相关法规落地后将快速提升需求。预计 12 年大中客增速有望保持 10%-15%。  出口快速增长，产品档次上升，未来空间广阔。我国客车品质优秀、价格优势明显，在国际市场竞争力逐步凸显。11 年大中客出口占比接近 90%，出口产品档次逐步上升，年出口金额和单价稳步提升。出口机遇拓展了客车市场空间，有利于技术先进、品质过硬的行业龙头进一步扩大市场份额。   校车产品优势明显，节能与新能源产品瞄准未来方向。公司研发能力突出，是《校车安全技术条件》主要起草单位，校车产品技术成熟，若相关法规和配套资金落实后，校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源客车是发展方向，未来空间广阔，公司提早布局生产线，抢占市场份额。   公司新产能逐步投放，市场份额有望持续提升。公司产品竞争力明显，产能利用率长期超过 100%。12-13 年将有专用车产能提升（0.5万辆）和配股扩产（1万辆）实施，缓解公司产能压力，未来还规划有 2万辆产能，根据市场适时投建。产能瓶颈解决后，公司销量增速有望超越行业平均，进一步扩大市场份额。 
    投资建议： 预计公司12-14 年实现收入200、 227和251亿元，净利润13.60  、15.88 和 17.74 亿元，  12-14 年 EPS 为 2.02、2.36 和 2.63 元，对应 PE 为13.15、11.26 和 10.12。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障，预计 12-13年净利复合增速超过 15%，给予 12 年 15 倍的估值，6-12  个月目标价 30元，维持“强烈推荐”评级。