受累于国内外煤价下跌，1 季度业绩同比下滑11.5%1 季度公司实现EPS0.45 元，同比下滑11.5%，环比下滑12.1%，扣除汇兑损益影响，1 季度公司经营EPS0.38 元，同比下滑14.5%。1 季度公司实现营业收入144.0 亿元，同比增长54.1%；毛利率32.0%，同比下降18.6 个百分点；期间费用率为9.8%，同比下降3.1 个百分点。
    1 季度公司吨煤收入同比下滑10%
    1 季度公司平均吨煤收入654.1 元/吨，同比下滑10%，主要由于国内外煤价下跌，其中兖煤澳洲均价同比下滑28.0%；但公司1 季度吨煤成本控制良好，菏泽能化、山西能化、兖州煤业、外购煤吨煤成本同比分别下降38%、5.8%、2.2%和11.5%。而鄂尔多斯能化吨煤成本同比增长78%，主要由于去年成本中未计入采矿权摊销费用。
    1 季度产量同比增长27.1%
    1 季度公司原煤产量1,571 万吨，同比增长27.1%或335 万吨；其中鄂尔多斯能化以及兖煤澳洲产量分别增长122 万吨和157 万吨；商品煤销量2,089万吨，同比增长73.5%，主要由于外购煤销量同比增长885 万吨。
    看好公司中长期成长，澳洲、陕蒙基地贡献远期增长
    12 年公司产量增长主要增量来源于莫拉本煤矿、新泰克一期、普力马项目和文玉煤矿。远期成长来源于内蒙陕西后备项目，以及澳洲新泰克二期。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年每股收益分别为1.84 元、2.02 元和2.21 元，公司2012 年的市盈率为14 倍，维持“买入”评级，但估值提升空间不大。
    风险提示
    澳洲7 月1 日开始征收碳税；国内外宏观经济增速下滑。