报告摘要：  
    营业收入与净利润分别增长12.95 和2.35%。公司2012 年一季度营业总收入1.08 亿元，比上年同期增长12.95%，归属上市公司股东净利润为1914 万元，增长2.35%，实现每股收益0.117 元。一季度为旅游传统淡季，全国旅游人数增幅15.1%，相较去年同期与本期市场走势，公司业绩稳定。  
    旅行社业务低于预期，增资龙健完善产业。旅行社业务营销费用减少导致公司销售费用同比降低43.45%，因此来自丽江白鹿国际旅行社的投资收益减少71.03%，拖累利润111.5 万元。一月玉龙雪山火灾导致公司营业外支出88.7 万元，进一步增加公司成本。公司近期增资龙健生物科技，完善玛咖产业链。  
    毛利率略降4.6%，净利率减少7.7%。2012 年一季度公司毛利率71.2%，同比减少4.6%。投资收益减少与营业外支出增加使得净利率同比下降7.7%。期间费用有所增加，管理费用率上浮6%。  
    酒店扩建增长可期，索道演出稳健增长，维持增持评级。我们认为， 公司一季度索道、客运与印象演出等主要业务业绩增长符合预期，索道技改面临提价窗口，酒店改造业绩提升有望。布局生物产业有利长期增长。期间费用与投资收益随旺季主要业务驱动，其影响有望减少。  
    预计公司12-14 年每股收益0.80 元、 0.99 元、 1.10 元，对应PE 28 倍、 23 倍、 21 倍，维持增持评级。