丽江旅游 2011 年营业收入5.55 亿元，同比增长48.6%，归于母公司净利润1.17 亿元，同比增长158.8%，每股收益0.71 元，符合我们的预期。已形成“索道+客运+餐饮+商贸+演艺+酒店+旅行社”的产业链格局，印象丽江2011年收入和权益利润占比分别为41%和43%。公司是丽江旅游市场、玉龙雪山景区景气度的重要承载者，2012 年仍然看好丽江旅游市场较高景气度和产业链协同效应。
    支撑评级的要点
    丽江旅游市场的高景气度和大索道恢复营运推动索道业务整体客流同比增长39%：大索道、云杉坪和牦牛坪的客流分别比上年同期增长456%、0.8%和-4.8%，索道搭乘率显著上升。
    和府酒店如期盈利，口碑最佳，二期进展顺利：2011 年实现净利润771万元。携程口碑4.7 分最高，体现较好的市场竞争力。二期精品客房总投资12,865 万元，预计2012 年底可完工，2013 年初开始营业。
    印象丽江 2011 年增势良好： 2011 年演出场次增长18%，接待游客人数增长29%，营业收入和净利润分别同比增长26%和42%。
    玛咖生物项目较快推进：已拓展龙健玛咖精片和胶囊产品，“龙健玛咖酒”总代，合作研发“五粮液龙健玛咖酒”。
    资源整合及拓展持续：基于玉龙雪山景区，后续继续推进雪山餐饮中心项目建设，增持丽影摄影，参股旅游观光公司等。同时表示在丽江及周边旅游景地寻找适当的投资机会，开展项目调研考察工作。
    2012 年1-2 月丽江旅游市场高景气度持续： 2012 年1-2 月，丽江市共接待游客218.92 万人次（应为住宿接待间夜数口径），比去年同期增长88.38%，显著高于2009-11 年同期增速。
    评级面临的主要风险
    新项目拓展的进度及业绩弹性未达预期；自然灾害等系统性风险。
    估值
    考虑酒店二期，我们小幅调整2012-13 年每股收益预测至0.87 元与1.04元，14 年每股收益预测为1.23 元。考虑潜在大索道提价和长期对外拓展预期，基于31 倍12 年市盈率，我们维持27.33 元目标价和买入评级。