索道+印象，助力业绩高增长。公司2011年营收同比增长48.64%，净利润同比增长158.81%，业绩的高增长主要源于玉龙雪山索道恢复运营和印象丽江的收购。2010年玉龙雪山索道只运营了3个月就进入改造期，2011年一个完整的营业年度共接待游客89.68万人次，同比增长456.18%，带动索道营收同比增长84.71%。公司收购了印象旅游51%的股权，为公司带来的利润4975.72万元，占公司归属于母公司净利润的42.52%。 ? 索道、酒店、印象丽江，各业务板块增势良好。2011年索道业务共接待游客267.80万人次，同比增长38.55%，实现营收19569万元（+84.71%）；酒店实现营收9919万元（+36.76%）；印象丽江实现营收22987万元（+26.86%），均呈现良好增长态势。其中和府皇冠假日酒店进入完成经营的第二个营业年，实现营收10054.47万元，净利润2436.22万元，扣除折旧及摊销后贡献净利润771万元，成熟期明显短于市场同类酒店，酒店二期精品客房项目进展顺利，预计2012年底完工，2013年初开始营业。 ? 2012年增长点：丽江市"十二五"规划将丽江市定位为国际精品旅游胜地、国际文化会展基地和滇川藏大香格里拉旅游集散地，进一步打开丽江市的成长空间，公司拥有丽江市多项优质旅游资源，未来有望保持较快增长。索道业务、印象丽江（旅游演艺）的持续增长，和府假日酒店经营改善是2012年业绩的主要增长点；和府酒店二期、雪山餐饮中心、玛咖产业、寻找旅游景区新项目的投资等，持续为公司培育新的业务增长。公司整合优质资源，打造集"吃住行游娱购"为一体的全产业链旅游上市公司，实现"内生+外延"的增长模式。 ? 维持"审慎推荐-A"投资评级：12-14年EPS0.82、0.95、1.08元，当前股价对应12PE28倍，处于合理估值区间。看好公司索道、演艺、酒店的增长空间及未来"内生+外延"的全产业链商业模式。 ? 风险提示：酒店与旅游演艺市场竞争加剧、成本上升、自然灾害等