年报业绩基本符合预期，2012Q1 盈利小幅增长 
    2011年实现营业收入37.19亿元，同比增长29.2%；归属于上市公司股东净利润2.30亿元，同比增长25.49%。 EPS为0.57元，基本符合市场预期，其中2011Q4实现0.17元的EPS。(1)综合销售毛利率15.79%，同比下降1.46个百分点，主要是原料价格上涨幅度超过产品价格上涨幅度所致。(2)油套管毛利率12.94%，同比减少4.04个百分点；锅炉管毛利率20.44%，同比基本持平；公司其他管产品毛利率8.48%，同比增加3.68个百分点。(3)期间费用率7.30%，同比降1.67个百分点，其中销售费用率2.58%，同比降0.27个百分点；管理费用率5.74%，同比降低0.10百分点；财务费用率-1.03%，同比降1.31个百分点。(4)加权平均净资产收益率10.10%，同比降4.35个百分点。2012年一季度，归属上市公司股东净利润0.45亿元，同比增长18.08%；基本每股收益0.11元，同比增长10%。  
传统业务业绩稳中有升 
    公司现有产品是油井管和锅炉管。一方面，公司积极改造升级已有产能：目前油管产能18万吨，最大可达20万吨；套管产能15万吨，技改后可达20万吨；锅炉管产能10万吨，技改后可达15万吨。另一方面，公司致力于提升产品结构：油井管非API产品占比由目前的10%提高到15%-20%；高压锅炉管的“双高”产品比重计划从60%提升到70%。高油价支撑下，油气勘探投资增加将带来油井管需求提升；节能减排推动下，“十二五”期间国家将大规模建设超超临界机组，高压锅炉管订单充足，公司传统业务业绩将稳中有升。 
新募投项目进口替代空间大，2013年业绩有望翻番 
    公司于2011年7月8日公告变更募投项目为：(1)电站锅炉用高压加热器U型管，年产能7000吨；(2)SUPER304H高压锅炉管，年产能3000吨；(3)CPE，包括4.8万吨超长高压锅炉管、3万吨高钢级高压锅炉管和2.2万吨高钢级油管。新项目总投资约7.08亿元，年产能11万吨，预计2013年投产。我国电站U型管和SUPER304H管主要依赖进口，公司新募投项目定位高端钢管，进口替代空间大，盈利能力强，预计2013年投产后公司业绩有望翻番。 
盈利预测与投资建议 
    我们预计2012-2014年EPS分别为0.74元、0.96元、1.24元，目前股价12.43元，对应2012-2014年PE分别为16.83X、13.01X、10.02X，公司目前的PB仅2.10倍，我们认为公司的合理价值在15.00元，给予“买入”评级。