事件：
    公司今天发布2012 年第一季度报告，2012 年一季度公司实现营业总收入91.09 亿元，同比增长15.00％；实现利润总额3.11 亿元，同比增长10.22%；实现净利润2.70 亿元，同比增长10.03%；实现归属于母公司所有者净利润2.69 亿元，同比增长10.05%；实现基本每股收益0.72 元，同比增长10.77%。
    点评：
     销售增速表现出较好水平
    一季度，公司营业总收入同比增长15.00%，超出一定的市场预期。
    一季度中，国家商务部对3000 家重点零售监测表明：食品、服装销售额增速分别比去年同期放缓8.5 和13.4 个百分点，受通胀预期减弱、保值增值需求下降影响，金银珠宝销售额增速比上年同期回落29.8 个百分点。
    此外，来自中华商业信息网的调查数据显示，1-2 月份全国百家大型零售企业服装零售额累计增速为近5 年新低。在行业发展增速重心下移的情况下，公司管理层根据市场实际情况积极调整经营方向和营销策略，在颓势中表现出较强的防守能力，展现出较好的灵活性。
     毛利率水平期待改善
    公司一季度综合毛利率为12.76%，与去年同期的12.71%相比，基本持平。在行业同类型的百货企业中，继续处于较低水平。我们认为其中的原因一方面在于3 月份以来，春夏季节交替逐步来临，公司为降低库存商品进行了商品换季促销活动。另一方面与公司长期定位于“大众百货”的战略有关，虽然预计公司将逐步向“大众+时尚”品牌定位转变，但尚需时日。我们认为公司毛利率存在着较大的改善空间，主要基于以下逻辑：①公司品牌定位将走出“大众百货”形象，逐步向“大众”+“时尚”二者兼顾的方向发展。②和新世纪百货合并之后，毛利率极低的电器业务占比将有所下降。③同业竞争消除以后，出于竞争而采用的打折、促销等销售手段将大幅减少。