业绩低于预期，推出高转增预案。公司2011 年实现营业收入54953.42万元，同比增长48.35%；实现营业利润10161.23 万元，同比增长134.39%；实现归属母公司所有者净利润9211.88万元，同比增长102.23%；实现每股收益0.45元；拟以资本公积向全体股东每10 股转增10 股并派1 元（含税）现金红利。
    公司11 年每股收益比此前预增公告（0.55元）略低，主要原因在于年报审计时多计提了部分资产折旧使得相关费用支出增加所致。
    l业绩大幅增长主要得益于产品量价以及毛利率的明显提升。2011 年锆英砂价格出现大幅上升，均价由10 年的约0.8 万元/吨上升至11 年的约1.5 万元/吨，涨幅达0.7 万元/吨。受锆英砂价格推动，公司产品价格也随之出现明显提升，以复合氧化锆为例，11 年公司复合氧化锆价格由10 年的7.69 万元/吨大幅上涨至10 万元/吨，涨幅达2.3 万元/吨。得益于产品价格大幅上涨以及低价库存，公司盈利能力提升明显，全年毛利率由10 年的26.99%大幅上升至37.25%，上升10.26个百分点。此外，公司全年主营业务保持良好发展态势，复合氧化锆、结构陶瓷、海绵锆等业务高速增长，分别同比增长87.14%、54.37%、286.05%，除价格因素外，销量对公司业绩亦有明显贡献。
    l拥有从锆矿到锆深加工产品完整产业链，全产业链业务蓬勃发展。对于锆行业，请参阅3 月20 日锆行业深度报告《锆英砂价格有望回稳，技术进步催化进口替代》。对于公司，未来看点主要在于：第一，正如我们此前判断，近期锆英砂价格进一步回升，一定程度上有望为公司产品价格提供支撑。第二，受陶瓷刀具、陶瓷电容等新兴陶瓷制品拉动，公司复合氧化锆及结构陶瓷业务正在取得快速增长，目前公司复合氧化锆产能约为2300吨，到13 年底有望扩至5000 吨，产能的大幅扩张为产品生产销售提供了保障。第三，我国核电市场有望于2013 年爆发式增长，进而拉动上游核级海绵锆需求快速增长，核级海绵锆价格与利润极高，目前公司核级海绵锆在建产能1000 吨，有望于2014年建成投产，公司作为广东省核级海绵锆项目实施依托单位必将大幅受益于核级海绵锆市场的爆发。