一、 事件概述
    公司公布2012年一季报：实现营业收入20.4亿元，同比增长59.2%；实现归属于上市公司股东的净利润351万元，同比增长82.6%；实现每股收益0.006元。
    二、 分析与判断一季度饲料销量约67万吨今年一季度实现营业收入20.4亿元，则饲料销售收入约为18.8亿元（饲料收入占比92%左右），比去年同期增长55%。由于一季度是水产饲料销售的淡季，价格高的水产饲料销售占比较低（2011年一季度此比例仅为16%左右），我们预计今年一季度饲料销售均价为2806元/吨左右，低于2011年全年3274元/吨的销售均价，由此推算一季度公司饲料销量67万吨左右，同比增长近56%。
    费用率下降，其中销售费用率下降0.53个百分点
    报告期内，公司实现销售费用、管理费用及财务费用分别为5640万元、8701万元和1487万元，较上年同期分别增加34%、60%和224%。
    其中销售费用、管理费用增加由于销售规模、销售及管理人员增加，计提期权费所致；财务费用大幅度增加主要是发行债券计提利息所致。
    报告期内，公司三费的费用率由2011年一季度7.87%下降到7.74%，费用率的降低主要是由销售费用率降低所致（销售费用率下降0.53个百分点，管理费用率上升0.03个百分点，财务费用率上升0.37个百分点）。
    公司预计上半年净利润同比增幅40%-70%
    公司预计今年1-6月归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长40%-70%，对应净利润为1.54亿元-1.87亿元，对应每股收益0.26元-0.32元。
    三、 盈利预测与投资建议公司饲料产能稳步扩张，其凭借全面专业的服务带动饲料、苗种及微生态制剂等相关产品销量增长，业绩将继续保持较快提升。预计2012-2013年公司分别实现净利润4.86亿元和6.94亿元，每股收益0.78元和1.11元。给予公司2012年30倍市盈率，对应目标价23.4元，维持"谨慎推荐"评级。
    四、 风险提示：原料价格波动；下游养殖景气下滑；