事件：
    2011 年度公司实现营业收入119.76 亿元，同比增长55.58%；实现归属于母公司的净利润3.4 亿元，同比增长63.03%，每股收益0.59 元，公司拟向全体股东每10 股转增3 股派发现金红利1.5 元。
点评：
    饲料产量符合预期，产能扩建保证后续销量发力：公司2011 年度实现饲料销量339 万吨，同比增长了42.21%，基本符合我们预期。其中水产配合饲料销量159 吨，同比增长49.68%；畜禽配合饲料销量179 吨，同比增长了30.35%。公司2011 年度新建饲料产能为200 万吨，其中80 万吨年末进程并未正式规模生产，公司目前产能扩张至590 万吨，公司产能的快速扩张保证未来今年销量的增长，预计公司2012 年饲料销量有望增至460 万吨。
    受益水产饲料、微生态制剂、水产苗种快速增长，综合毛利率微增：2011 年度公司饲料方面毛利率较高的虾饲料和鱼饲料增幅快于畜禽饲料，虾饲料同比增长47%，全年销售30 万吨，鱼饲料同比增长50%，全年销售129 万吨，公司综合毛利率得益于水产饲料快速增长，微幅增长0.61 个百分点至9.11%。微生态制剂方面，销售收入同比增长133%，且毛利率保持在50%以上，但由于绝对额仍然较小，只有9936 万元，目前对公司的赢利影响相对较小
    继续加大科研投入，确保产品市场竞争力：公司2011 年度继续加大研发投入，研发团队人员翻倍，全年研发投入1.1 亿元，同比增长了121.41%，公司加大科研经费投入，有利于在微生态制剂、苗种方面竞争力的提升，目前部分技术已经有效转化为公司的生产力，开始盈利，未来公司产品的竞争力有望保持。
    公司继续加大销售队伍建设：公司员工数量从2011 年初的4645 人增加到6424 人，目前公司销售服务人员近2000 人，公司营销团队的快速扩充，有利于公司服务式营销的推广，增加下游客户需求的粘度。
    华中增长较快，华东、华南相对稳定：华南片区占66%，华东占13%，华中占21%；华南、华东片区增长率为50%左右，与公司营业收入增长率相差不大；华中片区增长较快达到82.54%，主要是公司今年在湖北、江西、湖南新建项目较多，且项目陆续竣工投产，所以收入增长较其他两个片区快。
    盈利预测：预计公司2012-2013 年每股收益0.75 元、1.08 元，给予“增持”评级。