事件：公司发布业绩快报。11 年实现营业收入和归母净利润119 亿和3.47亿元，分别同比增长55%和65%，全年EPS0.60 元，四季度EPS0.23 元。
    公司三季报预测业绩0.54-0.61 元（我们预测0.60），因此业绩符合预期。
    公司饲料销量大幅增长。公司收入超预期（此前预测值为100 亿元），我们认为主要原因是下半年饲料销量超预期。11 年底公司饲料产能在580 万吨左右，全年饲料销量为 350 万吨左右（10 年销量在238 万吨），其中上半年公司饲料销量123.5 万吨，下半年饲料景气，销量估计200 多万吨左右（超预期的销量很可能来自禽畜料）。公司将通过培育市场-市场成熟-新建生产厂的模式进行扩张，未来将保持每年新增 150 万吨产能和100 万吨左右产量，5 年内达到800 万吨左右的销量。公司技术和服务到位，预计产能消化不成问题。
    苗种和微生态制剂成为新的增长点。两项新业务是公司未来重点发展的领域。11 年公司虾苗销量估计在120 亿尾左右，10 年约为50 亿尾，增幅达140%。微生态制剂的收入也从10 年的4 千万增至11 年的1.5 亿元。我们预计公司苗种和微生态制剂业务11 年合计贡献毛利估计在1.3 亿元左右，同比增长300%以上，12-14 年将分别达到1.8 亿元和2.4 亿元。
    盈利预测：我们预测公司 11-13 年EPS 分别为0.60、0.85 和1.08 元，对应12 年的PE 分别为21X，公司未来三年的复合增速将达到29%，对应PEG 为0.72。
    维持“买入”评级。公司发展战略清晰，成长明确，上市以来维持了稳定高速增长，特别是在行业不景气情况下依然能逆势扩张。之前由于市场调整杀估值，公司股价一度从19.95元高点跌至15.11 元低点，跌幅将近25%。
    我们对海大集团进行了长期的跟踪，持续看好公司的基本面，认为公司未来3 年仍将保持30%以上复合增速，因此仍维持买入评级。
    风险因素：突发性疫病因素；天气恶劣影响水产养殖。