投资要点  收入同比下降，可能受秦岭发动机销售的影响。秦岭发动机是公司目前主力发动机型号，主要装备飞豹歼轰机，随着飞豹的逐步成熟，秦岭发动机的需求量可能有所下降，从而影响公司的收入增长。我国三代机已进入快速列装期，公司正在进行太行发动机生产线的建设，随着太行发动机的成熟以及生产能力的提升，太行发动机将实现快速增长。  毛利率大幅上升，促进公司净利润同比上升。公司一季度毛利率为16.23%， 相比去年同期增长4.58 个百分点。由于毛利率上升，尽管公司收入同比下降接近20%，公司毛利润仍同比增长12.1%。公司毛利率的上升，我们认为一方面因为原材料成本的下降，另一方面得益于公司的成本控制，随着公司产量规模的不断扩大，单位产品分摊固定成本降低，我们预期未来公司毛利率有望保持较高水平。  短期关注发动机重大专项的立项，长期产业空间广阔。去年，有专家建议将航空发动机列为国家重大科技专项，公司作为我国航空发动机领域的龙头企业，必将受益于发动机重大专项的立项，整体研发和产业实力将更上一个台阶。随着我国发动机实力的提升，以及三代机、舰载机、运输机、教练机、直升机的大规模列装，航空发动机产业空间巨大。   财务与估值  我们维持公司盈利预测，预计2012-2014 年每股收益分别为0.32 元、0.43 元、0.53 元。维持公司买入评级，目标价17.6 元，。   风险提示：  世界航空制造业景气度下降，二代发动机需求下降