投资要点：
    2011 年公司实现营业收入20.28 亿元，同比增长61.2%；归属母公司所有者净利润3.68 亿元，同比增长51.7%；摊薄后每股收益0.63元，拟实施每10 股派现金1.5 元（含税）的分配方案。
    受益于外延式扩张，第四季度收入增速高达91%。公司主要经营旗下品牌（报喜鸟、圣捷罗和宝鸟等）西服和衬衫等男士系列服饰产品的设计、生产和销售。第四季度单季度实现收入6.97 亿元，同比增长91.0%，符合公司外延式扩张的战略，截至2011 年底，公司拥有报喜鸟品牌821 家门店，圣捷罗品牌247 家门店，两个品牌都较2010 年增加了106 家门店。
    初步实现规模和毛利率双轮驱动，毛利率大幅提升。报告期内，公司通过加强宣传推广，提高品牌附加值和产品价格，强化成本控制，提升产品倍率，使得公司综合毛利率同比大幅上升了4.68 个百分点至58.87%；2011 年销售费用率同比上升1.14 个百分点至17.66%，主要系公司销售规模扩大致费用大幅增加，其中公司加大广告投入，造成广告费用大幅增加；管理费用率则上升2.33 个百分点至15.41%，主要由人力成本及研发费用上升；由于公司发现公司债以及新增贷款的利息费用，使得财务费用上升1.08 个百分点至0.57%；净利润同比下滑了1.15 个百分点至18.16%。
     公司投资逻辑。1.公司精细化管理的同时，继续实施“154”战略，实现由单一毛利率驱动向规模、毛利率双轮驱动的转变；2.多品牌运营基本成型，公司蓄势待发（报喜鸟品牌采用营销大会、区域巨人计划、大店策略鼓励加盟商做大做强，圣捷罗品牌初步形成自有营运模式，宝鸟体系经过业务调整和重组实现产销一体化）。
    盈利预测与投资评级。我们看好男装行业以及公司多品牌经营战略，预测公司2012-2013 年EPS 分别为0.83 元和1.07 元，目前股价对应PE 分别为15.4 倍和11.9 倍，给予推荐评级。
    风险提示。经济增长下滑影响终端消费需求；渠道扩张不及预期