提价支撑业绩超预期，外延扩张略有加速，并购新品牌以及提前发货共同推升收入高增长。公司公告预计11 年全年营业收入和归属母公司净利润分别为20.23 和3.75 亿元，同比分别增长60.85%和54.58%，基本每股收益0.64元。业绩的总体表现超预期。我们认为面对发展格局与行业增速都较为稳定的正装行业，公司收入实现高增长的主要原因是：11 年提价幅度很高，不仅是零售价的提升，公司近年来的批发折扣率也是一直在提升，目前可达到4.5-4.8 折的水平；外延扩张略有加速，门店数量的拓展幅度达到10%几，同时门店面积也有提升，门店数量以及面积增长对收入增长的贡献预计约达到25%左右；其他品牌收入的增长也有所贡献，圣捷罗基数低，收入比去年增长约一倍，此外其他新并购品牌的收入达到5000 万左右；最后由于春节提前使得12月份有部分提前发货的现象。综合来看，提价对收入高增长起到了很大的支撑作用，同时公司对加盟商退换货比例大幅提高使得预计负债增加也增强了公司业绩增长的弹性。
    提价刺激毛利率水平继续提升，新开店费用、宝鸟与收购的新品牌亏损等使得利润增长低于收入增长。在价格提升明显的效应下，综合毛利率持续得到大幅拉升。同时，11 年公司的外延扩张略有加速，“报喜鸟”及“圣洁罗”品牌分别新增门店90 多家和80 多家，开店的费用增加较快，特别是公司对加盟商的扶持力度明显加大，购买门店租赁给加盟商等费用增加较多；此外，宝鸟11 年预计亏损约2、3 百万，收购的新品牌也处于亏损状态，这些因素使得全年的利润增长低于收入增长。