最新消息
    公司公告拟以不低于人民币21.92 元/股的价格向不超过10 名机构投资者定向发行2,000－6,000 万股，扣除发行费用后募集资金总额不超过11.8 亿元，锁定期为12 个月。募投资金项目主要用于：开设40 家超市门店，购买和投资开设衡阳、湘潭商业广场店。
分析
    1）超市业务走出谷底，步入新一轮加速扩张期。2009 年公司引入外资管理团队后，外延扩张放缓，花费近2 年时间进行老门店的调整改造以及供应链的整合优化，目前公司在品类管理、供应链完善方面均取得改善。此次公司拟募集7.9亿元在2 年内开设40 家超市（湖南34 家，江西6 家），合计面积47.6 万平米，每平米投资额约1,666 元，其中固定资产装修约1,400 元/平米，开办费115 万元/家。公司在三四线中小城市扩张成本较低，我们看好公司超市新一轮加速扩张。
    2）百货业务快速下沉至湘赣二三线城市，看好未来发展前景。目前公司拥有19 家百货门店（湖南17 家，江西2 家），百货过去两年收入复合增速超过45%。此次公司分别拟投入2.7 亿元和1.6 亿元开设衡阳（5.8 万平米）和湘潭湖湘购物广场店（2.8 万平米），并预计分别与2013Q1 和2012Q4 开业。我们预计公司2012/2013 年分别新开4/3 家百货店，我们测算结果表明，公司在省内二三线城市百货门店达到5,000－6,000 元/平米销售额，15%左右毛利率即可实现盈利。
    3）看好公司未来3－5 年在湖南市场的发展。目前，湖南省拥有近3000 万城镇人口、不到45%的城市化率、71%的居民消费倾向、6,800 亿元的社会消费品零售总额，区域龙头占社消总额的比例较低，未来湖南零售业存量和增量空间均较大。步步高在湖南市场积极扩张，我们看好其发展空间。
潜在影响
    我们重申强力买入步步高，并维持公司盈利预测（2012－2014 年EPS 分别为1.22/1.53/1.96 元）和目标价格（29.40 元）不变。