投资要点
    事件：
    数码视讯公布 2012 年1 季度业绩公告：实现营业收入0.67 亿元，同比下滑35%；归属于母公司所有者的净利润0.33 亿元，同比下滑24%；基本每股收益为0.15 元。
    点评：
    1． 公司 1 季报业绩符合之前业绩预告，业绩下滑主要原因在于去年基数较高和今年春节提前效应。
    1 季度实现营业收入0.67 亿元，同比下滑35%。下滑主要原因有以下两点：1）由于11 年1 季度公司对国家广播电视电影总局无线电台管理局约 3000 万元的合同确认收入，致使11 年1 季度业绩基数较高。2）12年1 季度不同于往年，1 月份有元旦放假和农历新年两个节假日，占用了较多的正常工作日；而往年1 月份往往是农历年底，这段时间正好是广电行业订单实施和结算的高峰。正因为这两方面因素，致使1 季度内公司的订单增长相比往年相对平缓，营收出现较大的下滑。
    1 季度实现归属母公司净利润0.33 亿元，同比下滑24%，下滑幅度小于营收主要在于政府补贴同比较大幅度增长。
    1 季度毛利率为75.93%，同比下滑8.16 个百分点，环比增长4.22 个百
    分点，毛利率的波动主要和产品的结构变动有关，由于公司营收是订单驱动，收入的结构经常发生季度性波动，从年度毛利率情况来看，2012 年综合毛
    利率为75.98%，因此1 季报情况属于正常波动范围。
    1 季度三项费用率为37.07%，同比基本持平。管理费用率和销售费用率均出现一定程度增长，分别为35.35%和19.6%，除了公司加大研发和销售力度外，季度性的营收较小也是主要因素。此外，财务费用受银行利息费用增加实现了正面作用，为-17.88%。
    2． 2012 年业绩展望
    从行业层面来看，12 年是国家三网融合试点阶段的最后一年，13 年开始三网融合将全面铺开，国家的政策以及行业竞争压力将推动广电运营商设备投资步伐。
    我们已经在前期广电设备行业深度报告《三网融合推动广电设备启动千亿级市场》已做深入阐述。
    需要提示的是，6 月份，中国移动有望参股即将挂牌成立的国家广电网络有限公司，我们认为，参股如能达成，对双方来说将是会实现双赢局面，中国移动可以通过国家广电获得有线网络资源以及内容播控资源，而国家广电则可以获得足够的资金支持，其互补性很强。并且我们认为，中移动的强势资本介入广电系统，有望激活广电行业的发展动力，拉动全国范围内整合契机和推动三网融合迈出实质性进展，行业利好的催化因素将在2 季度持续发酵。
    从公司层面来看，12 年亮点颇多：
    1） 前端市场将继续受益IPQAM、EMR 等主力产品放量增长：11 年IPQAM 实现营收4000 万左右，12 年有望实现翻番；EMR 平台化的设备也将迎来较快的增长。
    2） 软件业务将受CA、中间件双轮拉动：公司CA 将在有线双向化和直播星共同拉动下保持快速增长；中间件是公司的新增业务，去年中标广东省网，12年将开始落实机顶盒放量。
    3） 超光网将给公司12 年带来重要的业绩弹性：
    由深圳天威、北京歌华、杭州华数、博通等重要企业参与主导的CCMTS 标准将于4 月份被广电总局确定为全国有线网络双向化改造的技术标准，目前该方案已经进入最后评审阶段。
    随着国家标准确定，博通的CCMTS 正式芯片也将于4 月初开始实现放量，技术的成熟和行业标准确立将使超光网在2012 年实现实质性的突破。
    目前，数码视讯的超光网设备已经进入批量生产阶段，其产品的性能和成熟度领先行业竞争对手，有望最先受益国内双向网络改造的全面启动。
    3． 盈利预测：给予我们对于公司2012 年业绩展望，我们给予公司2012 年-2013年EPS 分别为1.27、1.77 元，维持“强烈推荐”的投资评级。短期的1 季报下滑利空将会出现重要的买入机会，建议逢低买入。
    4． 风险提示：广电运营商招标进展拖延、行业竞争加剧