1．事件  1）、公司发布年报，全年营收44153 万元，营业利润16597 万元， 归属股东净利润20422 万元，同比分别增长26.11%、49.9%和36.90%， EPS 约0.91 元。不考虑非经常性损益影响，公司净利润增长51.35%。  2）、公司发布2012 Q1 预告，盈利2900-3300 万元，同比下降24%-33%。盈利下降主因是2011Q1 确认国家广播电视电影总局无线电台管理局约3000 万元的大单。  2．我们的分析与判断  （一）影响业绩的主要因素  - 公司条件接收系统业务收入增长56.6%、毛利率84.21%(与2010 年基本持平)是公司业绩增长主要动力。有线网络运营商在"一省一网"整合后加大数字电视转换力度，预计这一趋势在2012 年仍将持续，该项业务有望继续增长40%左右。  - 数字前端业务增长32%，下半年增速有所下滑（上半年有CMMB 大单），我们预计在2012 年仍将保持在30%以上增长水平。  - 公司管理费用增长55.64%，研发费用增长是主要因素。公司研发支出占收入比重由2010 年的18%提升到25.7%，为公司布局有线网络双向化改造业务和数字电视增值业务打下技术基础。  - 公司财务收入比2010 年增加3000 万，同时政府补助下滑1300 万  - 新业务还处于培育阶段。鼎点视讯（超光网）亏损695 万，星际无双（广告）亏损390 万。   （二）1 季度业绩下滑不会影响全年增速  公司1 季度业绩下滑主要是受到2011Q1 非经常性大单的影响，随着三网融合推进和国家有线成立，有线网络运营商的资本开支会加速提升，2012Q2 业绩会恢复正增长。  （三）2012 年的工作重点  - 2011 年全业务平台初步搭建，2012 年开花结果。超光网项目在浙江、北京等地已经试点，即将进入市场；中间件业务中标广东省网；星际无双建立慈彩网，进军互联网彩票行业。  - 公司在2012 年会采取直接项目投资和间接股权投资方式进行产业链整合；公司将完成一个总部五大国内营销中心及一个海外中心的市场服务网络建设  - 公司将积极向电信领域进军，同时在视频应用领域向交通及安防市场拓展  - 继续实施第二批股权激励计划   3．投资建议  我们维持公司2012-2013 年1.21 和1.66 元的EPS 预测，对应P/E 为21、15 倍，重申"推荐"评级。